美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得(dé)到(dào)了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数(shù)则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和(hé)具吸引力(lì)的相r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年(nián)第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外(wài)）全(quán)球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证(zr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么hèng)券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出(chū)发(fā)，诸如美(měi)债上(shàng)限等(děng)类似的(de)尾部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策(cè)略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回(huí)到

　　美国财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议(yì)院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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