申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等(děng)6个(gè)二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权(quán)重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)归母净利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映(yìng)了(le)分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光(guāng)信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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