近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事(shì)务所合(hé)伙人对记(jì)者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相(xiāng)关，500万越南盾是多少人民币，1人民币=但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　500万越南盾是多少人民币，1人民币=="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来(lái)看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没(méi)有上会(huì)结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不(bù)是没(méi)有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到(dào)的(de)目(mù)标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联(lián)采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归(guī)母净利(lì)润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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