昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间)竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他(tā什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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