作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　<中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单img alt="【长江宏观于博团队】通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026783.png">

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工(gō中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单ng)具用燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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