近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆续公(gōng)布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已实(shí)现收益(yì)指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入(rù)（不含(hán)公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关(guān)费用和信用减值损失后的(de)余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上(shàng)本(běn)期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告(gào)期(qī)内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化(huà)，可以反映出投资(zī)者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(hu暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了ò)ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金(jīn)均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出(chū)下跌行情(qíng)，华(huá)夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个(gè)月国(guó)内大豆到(dào)港量趋于(yú)增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节前养(y暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了ǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极(jí)性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初(chū)期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白(bái)银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于(yú)白银工业属性及美(měi)联储加息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的(de)波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)认(rèn)为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘政治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来(lái)，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美(měi)联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属配置价(jià)值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极(jí)配(pèi)置。

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