大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)200mm是多少米，2000mm是多少米塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价(jià)格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用200mm是多少米，2000mm是多少米煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(200mm是多少米，2000mm是多少米huò)分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的(de)需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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