国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术息(xī)人士称(chēng)，该(gāi)银行很(hěn)有可能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其(qí)第一(yī)季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行(xíng)股价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美联储的(de)官员(yuán)正(zhèng)在(zài)与其他银行进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加(jiā)强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储负责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们(men)的(de)确发现了风险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放松了对(duì)中等(děng)银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了(le)硅谷银行存(cún)在(zài)导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率相关(guān)风险，但美(měi)联储自身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查(chá)报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银行的(de)三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视(shì)了(le)范(fàn)围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年来(lái)一直(zhí)突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测(cè)试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要(yào)求更(gèng)好地(dì)匹配其财务(wù)状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或(huò)者限制(zhì)股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜(bài)登批(pī)准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日(rì)期(qī)间受(shòu)严(yán)重风暴(bào)影(yǐng)响的地区提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资(zī)金可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符合条件的(de)地方政(zhèng)府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对(duì)乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农产(chǎn)品实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个(gè)受影响的(de)成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新(xīn)公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布(bù)的数据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联储5月再相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术次加息(xī)的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季(jì)度美国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示(shì)出美国(guó)经(jīng)济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一(yī)季度(dù)美(měi)国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气(qì)下滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银(yín)行业危机的(de)爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加(jiā)息(xī)的态度(dù)或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵(zhèn)图(tú)和(hé)经济(jì)展望公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点在于利(lì)率(lǜ)决(jué)议(yì)声明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等(děng)方(fāng)面的观点(diǎn)论(lùn)述(shù)。特(tè)别是(shì)如果(guǒ)出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于商品市场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而言(y相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术án)，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联(lián)储会(huì)议(yì)需要关注(zhù)三个方(fāng)面(miàn)：一是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二(èr)是美(měi)联(lián)储对于(yú)目(mù)前金(jīn)融以及(jí)经(jīng)济(jì)风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不(bù)会引起(qǐ)市场(chǎng)较(jiào)大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不(bù)足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议(yì)上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上(shàng)对未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观(guān)预期(qī)出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在(zài)利(lì)多、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的(de)角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄(huáng)金(jīn)资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美联储对于后续(xù)货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以及(jí)美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业市(shì)场尽管过热(rè)态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失(shī)业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可(kě)能(néng)造成通胀回归(guī)波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会(huì)议落(luò)地后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上(shàng)述(shù)的(de)修(xiū)正走(zǒu)势，美联(lián)储还需(xū)在更多数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落地后，再相机(jī)作出政策调整，而在此(cǐ)之前(qián)预(yù)计仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率的变化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵(guì)金(jīn)属形(xíng)成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设(shè)下(xià)，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻(luó)辑。他(tā)认(rèn)为(wèi)，当前市场对于美联(lián)储降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对(duì)降息(xī)预(yù)期的修(xiū)正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士(shì)提(tí)示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观(guān)市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时(shí)基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后(hòu)，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议落地，他(tā)预(yù)计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债务(wù)上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风(fēng)险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联(lián)储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会(huì)议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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