大(dà)家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的(de)品一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整体处(chù)于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要(yào)取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的(de)大幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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