近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可(kě)乐生产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　200mm是多少米，2000mm是多少米ong>合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报200mm是多少米，2000mm是多少米稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进(jìn)行过(guò)前期(qī)会(huì)计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴(xīng)福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的(de)同(tóng)行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电(diàn)子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议200mm是多少米，2000mm是多少米，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶(jiē)段(duàn)的合(hé)合信(xìn)息(xī)和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料(liào)的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业(yè)务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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