金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此中国的国粹有哪些本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　中国的国粹有哪些（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最快(kuài)的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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