2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用意(yì)。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库(kù)存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(j遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用ūn)归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容(róng)易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别(bié)是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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