金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎ朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗ng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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