核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股息小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得(dé)较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较(jià小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污o)好的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史(sh小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污ǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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