财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收(shōu)突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的(de)具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(b八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇ǎi)威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐(ruì八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业(yè)格局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者(zhě)。

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