金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元(yuán)，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也(yě)处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席(xí)。也(yě)是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的(de)白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越(yuè)来越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间(jiān)基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们(men)拭目(mù)以待。

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