大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民(mín)众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一分化的(de)根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机(jī)在期(qī)货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭(伊拉克是不是被灭国了tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存(cún)水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身伊拉克是不是被灭国了品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的(de)持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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