四大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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