作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别)温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度(dù)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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