申(shēn)万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司(sī)的营收(shōu)集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或(huò)主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头(tóu)部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的(de)企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了(le)相关客(kè)户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，存货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说(shuō)明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企(qǐ)业

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　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据(jù)表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推(tuī)出了国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持双模(mó)联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuá小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少n)。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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