2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企(qǐ丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

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　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅(guī)丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅(guī)业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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