5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公募基金密集申报了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不(bù)过资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看，年(nián)内超半(bàn)数半(bàn)导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士认(rèn)为，资金(jīn)对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近期(qī)AI行情(qíng)的(de)带动下(xià)，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不(bù)及(jí)预期(qī)主要原因，一(yī)是(shì)国产替代进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等(děng)方面存(cún)在(zài)差距，在(zài)国(guó)产替代(dài)过程中产(chǎn)品研发(fā)和客户导入进程(chéng)可能(néng)不及预期；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边缘政治和(hé)全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期，从而导致对半(bàn)导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认(rèn)为有望于今年(nián)看(kàn)到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班(de)种类要(yào)看芯片下游的(de)景气(qì)度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额提(tí)升属性的环节会(huì)率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维(wéi)度数字经济有顺周期(qī)属性，经(jīng)济复苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另一方面市场(chǎng)预期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所(suǒ)以从(cóng)年初到4月(yuè)初半导体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价其实是过度(dù)反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言(yán)。

　　长期(qī)看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业内人(r幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班én)士也表示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)，人工智(zhì)能(néng)给半(bàn)导体带来(lái)了新(xīn)的(de)需求增(zēng)量，从周(zhōu)期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度虽(suī)然会有(yǒu)一(yī)定(dìng)业绩(jì)的(de)压力，但(dàn)一方面需求会(huì)重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导(dǎo)体企业(yè)有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板(bǎn)块估(gū)值(zhí)波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块很多(duō)优质的公司处于历史(shǐ)估值(zhí)分位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好(hǎo)的(de)投(tóu)资(zī)机会(huì)。他进一(yī)步表示，人(rén)类历史(shǐ)经历了三次工业革命(mìng)，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息(xī)为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向认知智能后，将对人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力的提升(shēng)产(chǎn)生巨(jù)大(dà)的影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是信息(xī)革命经历了个(gè)人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类(lèi)社(shè)会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人(rén)工智能带(dài)来的(de)技术变革(gé)浪潮下(xià)，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资(zī)机会。因此我们(men)长期看好半导体的(de)投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者长期关(guān)注(zhù)该板块投资机会(huì)，他(tā)认为(wèi)可(kě)以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏(sū)线、以及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面(miàn)看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的(de)设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯(xīn)片设计(jì)都会在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美(měi)国对中国的(de)极限制裁(cái)将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的(de)二十大(dà)对(duì)于(yú)科(kē)技(jì)安全的强调为(wèi)芯片的(de)国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持续(xù)跟踪和调研半导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和重点公司的(de)边际(jì)变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的复苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会(huì)受益，后(hòu)续(xù)有望(wàng)驱动(dòng)半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备公司的一(yī)季报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备(bèi)、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期(qī)品种，也(yě)可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需(xū)要关注景气(qì)度(dù)修复(fù)速度和(hé)估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的(de)趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价(jià)有可(kě)能(néng)波动(dòng)较大，要(yào)结合基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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