近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食(shí)品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比(退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计(jì)口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无(wú)证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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