国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交(jiāo)织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和(hé)银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银(yín)行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被(bèi)美(měi)国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和银(yín)行公布其第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在(zài)与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共(gòng)和(hé)银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强(qiáng)银行(xíng)规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅(xùn)速地(dì)解决(jué)问(wèn)题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不力(lì)有(yǒu)关(guān)。他(tā)说(shuō)，美联(lián)储监(jiān)管者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审(shěn)查员(yuán)已经(jīng)确(què)定了硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒(dào)闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但(dàn)美联储(chǔ)自身的(de)流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点(zài)采取(qǔ)行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问(wèn)题，比如(rú)该行多年来一直突破(pò)内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银(yín)行对(duì)利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银(yín)行强化(huà)适(shì)用的标准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标准和(hé)的流动(dòng)性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估(gū)，对(duì)于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保(bǎo)险上限(xiàn)的(de)银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联(lián)储应要求(qiú)更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银行的资本要(yào)求更好(hǎo)地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗示(shì)，对资本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的(de)公司，美(měi)联储可能增(zēng)加资本(běn)或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，根据美国(guó)白(bái)宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的(de)基础上(shàng)提供(gōng)给州政府和符合条件的(de)地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民(mín)的(de)担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继(jì)续推进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花(huā)籽油等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的(de)数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青(qīng)睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印(yìn)证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后(hòu)，美(měi)国短(duǎn)期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日(rì)公布(bù)的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美(měi)银行(xíng)信用(yòng)危机的(de)尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联(lián)储降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人(rén)消费支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策(cè)面临(lín)抑制通胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以及一季度经济的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期(qī)，显示(shì)出核(hé)心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联(lián)储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度(dù)或(huò)将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图(tú)和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议重点(diǎn)在(zài)于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策(cè)以及银行业危机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要(yào)关注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为(wèi)，如(rú)果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调(diào)，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场(chǎng)对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会(huì)引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会(huì)议上需要(yào)重点关(guān)注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏(piān)鹰，比(bǐ)鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点如(rú)表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的(de)倾向，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲击，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出现一(yī)定修(xiū)正(zhèng)，贵(guì)金属市(shì)场出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵(guì)金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济(jì)前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件余波反复，不(bù)断激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄(huáng)金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货币政策之间的(de)预期(qī)差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热(rè)态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业人(rén)数还是失业率指标，还远未(wèi)触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息(xī)会议落(luò)地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的(de)修正走势(shì)，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以(yǐ)及银(yín)行(xíng)风(fēng)险事件(jiàn)落(luò)地后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而(ér)市场对于年内降息(xī)的(de)乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国经济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全(quán)球贸(mào)易结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实(shí)际利率的(de)变化，但是(shì)最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点将(jiāng)贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下(xià)行以及(jí)欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边(biān)际(jì)减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在(zài)基准假(jiǎ)设(shè)下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的(de)修正或将带(dài)来金银价(jià)格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”长假(jiǎ)开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议等(děng)重要事(shì)件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸(cùn)有足够(gòu)安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来(lái)更加明确(què)的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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