昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特没带罩子让捏了一节课感受表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货(huò)币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策(cè)和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间(ji没带罩子让捏了一节课感受ān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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