核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并长期持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着(zhe环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语)大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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