财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之间出一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有投(tóu)入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责(zé)人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下(xià)行应该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则银行净息(xī)差(chà)承受的(de)压(yā)力(lì)将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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