银(yín)行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避(bì)险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和(hé)全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关(guān)系(xì)以及(jí)可(kě)能突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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