2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和(hé)行业(yè)高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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