来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今年(nián)以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度(dù)时(shí)的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复(fù)性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还(hái)有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济(jì)工作(zuò)会议(yì)精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通(tōng)过(guò)激发(fā)市场(chǎng)化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议(yì)的(de)相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促(cù)进文化(huà)旅游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级strong>尤其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试(shì)验区(qū)和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的(de)经济(jì)问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。