2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现(x金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗iàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润增速居前(qián)的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业的原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗)色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助。

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