2023年前4个月，尽管美(měi)国通(tōng)胀高企，美(měi)联储持续加(jiā)息，但(dàn)是(shì)美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地(dì)方(fāng)面，沪(hù)深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自(zì)香(xiāng)港投资基金公(gōng)会的数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含(hán)英国）地(dì)区股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地(dì)区股(gǔ)票基(jī)金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中(zhōng)国股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美(měi)股(gǔ)票基(jī)金净值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资基金公会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代(dài)表接受本报采访解析他们(men)对于市(shì)场动态的看(kàn)法，以(yǐ)帮助(zhù)投(tóu)资者(zhě)把(bǎ)脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理亚太区(qū)投(tóu)资总监(jiān)及宏观经(jīng)济主(zhǔ)管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基(jī)金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几率较(jiào)大。中国经济复苏(sū)步(bù)入轨道，若后续(xù)房(fáng)地(dì)产等持续(xù)发力(lì)，中国(guó)经济(jì)持续快速复苏可(kě)期。随着美元走弱(ruò)，后续(xù)人民(mín)币等其它非美(měi)货币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的(de)人工智能，机(jī)构人士认为(wèi)人工智能将为各个行(xíng)业带来巨变(biàn)，其中(zhōng)硬(yìng)件类(lèi)公司可能获得较为(wèi)确定的机会(huì)。

　　如(rú)何看待(dài)今年(nián)剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么(me)主动收紧(jǐn)信贷条件，要(yào)么因(yīn)为(wèi)存款外流，被(bèi)动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一(yī)来，企业、家(jiā)庭部门(mén)能(néng)获得的(de)贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费相对稳定，但是到(dào)了下半年美(měi)国经济衰退(tuì)的风(fēng)险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧(ōu)洲(zhōu)跟日本(běn)可能(néng)实现稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不(bù)是(shì)快速增长。日本方(fāng)面内需(xū)跟服(fú)务业获(huò)诸多(duō)因素支持(chí)。亚(yà)洲地区中国，日本过(guò)去几年受到疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫情(qíng)当中(zhōng)恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日本的经(jīng)济表现不会太差(chà)，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经济复苏(sū)在全(quán)球起着引领作用(yòng)。但是(shì)，如果要中国经济复苏更稳固，更全(quán)面，还需(xū)要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济在(zài)2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在第一(yī)季(jì)度超(chāo)出预期的情况下，市(shì)场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对(duì)于(yú)欧(ōu)美(měi)经济的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下半(bàn)年财(cái)政(zhèng)和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复(fù)苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏的压力主要来(lái)自外(wài)需(xū)减弱和内需恢复尚需(xū)时间，市场流(liú)动性和信(xìn)贷宽松程度没(méi)有实质(zhì)性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利率(lǜ)几(jǐ)乎是美(měi)国和欧洲的(de)唯一选择，但是高(gāo)利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于(yú)一个极端(duān)宽松货币政策拐点，但是目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出(chū)会维持(chí)货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增(zēng)长(zhǎng)会(huì)从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为(wèi)GDP将从去年(nián)的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商(shāng)品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性(xìng)，但中期就业料将持(chí)续修(xiū)复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美国经济(jì)在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性因(yīn)素作用下(xià)，经济本身就有趋势性(xìng)的(de)内(nèi)生修(xiū)复动(dòng)力(lì)，并不需要太(tài)强的政(zhèng)策(cè)刺(cì)激，从趋(qū)势上看(kàn)无论(lùn)经(jīng)济(jì)增长还是企业盈利的修(xiū)复，目(mù)前都处在一个中周(zhōu)期修复(fù)趋(qū)势的开(kāi)端，远没有到讨论修复是(shì)否结束、以及修复力度最(zuì)大的阶段已经过去(qù)等(děng)问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益于能源价格(gé)显(xiǎn)著回落及冬季天气较(jiào)预(yù)期温和(hé)等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季(jì)陷(xiàn)入严重衰退(tuì)的最(zuì)坏情况。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田(tián)和男维持(chí)宽松的政策立场(chǎng)，短(duǎn)期(qī)调整货(huò)币政策(cè)区间可能性不(bù)高，但(dàn)2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对(duì)曲线控制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年美(měi)国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温的(de)可能。随着劳工参(cān)与(yǔ)率的(de)提高(gāo)，以及新增就业的下降，未(wèi)来失业率有抬升的可(kě)能，这将会是导(dǎo)致美(měi)国经济名义上(shàng)进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于(yú)冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于(yú)预期。欧元区未来12个月(yuè)出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的通胀(zhàng)问题(tí)比(bǐ)美国更(gèng)为持久(jiǔ)。因此，我们(men)预计欧洲央行(xíng)将再次加息(xī)50个基点，将(jiāng)存(cún)款利率提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在(zài)今年(nián)余(yú)下时间(jiān)保持这一水(shuǐ)平。中(zhōng)国(guó)经济(jì)的强势复苏(sū)，是全球经济(jì)增长“混沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强(qiáng)了投资(zī)者对(duì)于(yú)国内经(jīng)济增长复苏的(de)信(xìn)心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月(yuè)美(měi)联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还(hái)没有回到美(měi)联储(chǔ)的政策目标。但(dàn)是3月份(fèn)开(kāi)始，银(yín)行(xíng)出现问题(tí)，这都(dōu)是(shì)高利率环(huán)境带(dài)来冷却经济(jì)的(de)副作用。在整体通胀数据逐步往下(xià)走的环境之下，企业信心也开始是越走越(yuè)弱。美联储今年加息或许已经结(jié)束(shù)。

　　美联储可能要到了明年上半年(nián)才会认真的(de)去考(kǎo)虑(lǜ)降息。虽然说通胀(zhàng)见顶(dǐng)回(huí)落，但是(shì)回落(luò)的速度不(bù)够快，而且美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一(yī)个温和的经济衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心(xīn)还是非常明显(xiǎn)的，就是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来(lái)抑制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过(guò)最近(jìn)的银行业问题，市场(chǎng)对(duì)美(měi)联储加息的预期发生了较大(dà)波动。目前市场预计，5月份的加息会是(shì)最后一次(cì)，然后在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水平，以实现利(lì)率的(de)正常化（即降息(xī)）。对资(zī)本(běn)市(shì)场来说，这(zhè)是(shì)个好消息，因为高(gāo)利率环境导致(zhì)美元流动性下(xià)降和(hé)投资成本急(jí)剧上(shàng)升，这已经(jīng)在(zài)全球资本市场(chǎng)上反(fǎn)映(yìng)出来了。不论是美国(guó)的银行业还是(shì)高(gāo)收(shōu)益(yì)债券领域，都出现了流(liú)动性和短期(qī)成本上升(shēng)带来的(de)冲(chōng)击。

　　胡(hú)一帆:我们认为(wèi)美联储最近一次(cì)加息(xī)后，进入观(guān)望态(tài)势。现在市场普遍预期(qī)从今年三季度开始(shǐ)，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一次减息。但是美联(lián)储(chǔ)现在(zài)论(lùn)调还是比较的鹰派(pài)，至少从美联储官员的点阵图(tú)看，大部分美联(lián)储官员都认为在2024年前不会减息，与市(shì)场预(yù)期(qī)有一定的(de)差距(jù)。当然(rán)，我们(men)要动态地看(kàn)问题，应根据未(wèi)来几个(gè)月美国经济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储(chǔ)加息后进入了观(guān)察期。短期(qī)，联储(chǔ)将在(zài)控通胀(zhàng)及防范金融风(fēng)险(xiǎn)之间争取平衡(héng)。后(hòu)续如果(guǒ)美国(guó)金融体(tǐ)系风险继续累积并形(xíng)成进一步的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，可能会(huì)推动联储更早(zǎo)转向。美国(guó)经济(jì)衰退终局确定性较高(gāo)，在(zài)此(cǐ)情景(jǐng)下，长久期的利率债(zhài)、高评级信(xìn)用债会(huì)在大类资产中取得相(xiāng)对(duì)较好表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美(měi)联储可能在下(xià)半(bàn)年降息50个基利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗点。虽(suī)然美(měi)联(lián)储结(jié)束加(jiā)息周期及随后的宽松政策(cè)可能利(lì)好(hǎo)股市，但(dàn)是这仅在没有(yǒu)衰(shuāi)退(tuì)接踵而至时成立。多数情况下，只有(yǒu)经济状况(kuàng)触(chù)底才(cái)会构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与(yǔ)股票不同(tóng)，政府债收(shōu)益率的表(biǎo)现在美联储(chǔ)加息接近(jìn)尾声时(shí)通常更容易(yì)预测。一(yī)直(zhí)以来，10年(nián)期政府(fǔ)债(zhài)收(shōu)益率的高位几(jǐ)乎总是在最(zuì)后(hòu)一次加息前后出现，然后在(zài)接(jiē)下来的12个(gè)月平均下跌70个(gè)基(jī)点(diǎn)，原因是增长放缓及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得一定的(de)上涨。就如“淘金(jīn)热”的(de)时候，做工具的大(dà)概率能赚(zhuàn)钱(qián)。工具率先(xiān)获得利好，这是比较自然的(de)逻辑。其(qí)次，AI会给(gěi)现有(yǒu)的公司带来哪些变化，这是(shì)我们需要思(sī)考的问题。例如(rú)广告(gào)公司，AI是(shì)否可以进一步提(tí)升(shēng)它的投(tóu)放精准(zhǔn)度。不过，考虑(lǜ)到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里的不(bù)确(què)定性是比较高的。第三，中国有庞大的市(shì)场，政(zhèng)府积极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训(xùn)练环节和(hé)推(tuī)理环节都(dōu)需(xū)要消耗大量的(de)算力(lì)，涉及到的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器，以及(jí)配套(tào)的(de)交换机、光模块；自(zì)去年年底(dǐ)以来，产业链已经(jīng)陆续收到了上述硬件产(chǎn)品(pǐn)环节的订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模(mó)型主要涉及(jí)两(liǎng)类产品，一类是(shì)公有云(yún)上部署的大模型，包(bāo)括模型的API接口调(diào)用(yòng)、模型的分布(bù)式(shì)计算部署、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的字段(duàn)数（token）来(lái)收费；另一(yī)类是部署到私有云上(shàng)的(de)大模(mó)型，主要面(miàn)向(xiàng)to-B类的终端场(chǎng)景(jǐng)，主要根据部(bù)署成本来收费；应(yīng)用场(chǎng)景落地(dì)较为多元(yuán)，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金(jīn)融、电商、企业内部(bù)管理都有(yǒu)非常多(duō)可以探索落地的案(àn)例，在未来(lái)2-5年将会(huì)呈现出百花齐(qí)放的格(gé)局(jú)，投(tóu)资机(jī)会(huì)主要来源于下游潜在(zài)的(de)目标用户(hù)群(qún)体规模较大、用(yòng)户(hù)的付(fù)费意愿(yuàn)强或者用户(hù)的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们看(kàn)到，中国高度重视(shì)数(shù)字经济(jì)，尤其是大数据、硬科(kē)技(jì)和(hé)软科(kē)技(jì)的发展(zhǎn)，今年成(chéng)立(lì)了国(guó)家数据局，国务院重组科技(jì)部，三大运营商都加大了(le)在数据方(fāng)面的投入，中国的(de)云企业(yè)也发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我们尤其看(kàn)好(hǎo)亚洲半导体的发展。该(gāi)板块(kuài)目前估值处于历史低位，随着去库存的(de)稳步推进(jìn)，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导体企(qǐ)业的韩国市场则将是亚洲上升空(kōng)间最(zuì)大的(de)市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表现(xiàn)，因为很多(duō)中(zhōng)国的科技(jì)企业在后疫情时代，会更(gèng)关注(zhù)利润和现金流，从(cóng)而产生一些(xiē)可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学(xué)习与(yǔ)深度学(xué)习模型）的发展将带来以下方(fāng)面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推(tuī)理需要大量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服(fú)务，AI模(mó)型需(xū)要庞大(dà)的数据集(jí)和计(jì)算(suàn)资源(yuán)进行训练(liàn)，这将推(tuī)动公(gōng)共云服务(wù)商的发展(zhǎn)。数据服务(wù)，AI模型需要海量(liàng)数据进(jìn)行训练(liàn)，数(shù)据采集、清洗(xǐ)和标(biāo)注服务(wù)将大(dà)有可为。AI软件与服务，在(zài)各行业内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器(qì)视(shì)觉、自然语(yǔ)言处理、机器人(rén)等以满(mǎn)足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆：在一定(dìng)程度上增加公(gōng)众对AI技术研发的知情权以及行(xíng)业自律是有(yǒu)其(qí)必要性的(de)。一方面，知名人(rén)士的呼吁显(xiǎn)示出行(xíng)业内对人(rén)工智(zhì)能(néng)安(ān)全与可控性的(de)高度重视，这有助于(yú)提高(gāo)公众对(duì)此的认(rèn)识，同时促进(jìn)相关法规与标准的(de)出台。暂停开(kāi)发更强大(dà)的模型有助(zhù)于行业理解现有(yǒu)模(mó)型的风险(xiǎn)与影响，为下一代(dài)模型(xíng)的(de)管控奠(diàn)定(dìng)基(jī)础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要(yào)一定(dìng)时(shí)间观察其(qí)对社会产生(shēng)的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可(kě)能难(nán)以有效(xiào)执行。人工智(zhì)能行业内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛共识，领先机构会(huì)继续推进研究旨在保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼(hū)吁(xū)暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发展方(fāng)向(xiàng)出现(xiàn)了偏差，而(ér)更多是出(chū)于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼吁社(shè)会(huì)思考(kǎo)在使用过程中产生的法律规制风(fēng)险以及(jí)科技伦(lún)理挑战(zhàn)。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上(shàng)面(miàn)，用户交互过程中的数(shù)据可能涉及到(dào)用(yòng)户隐私和企业机密(mì)，因此现在越来越(yuè)多的企(qǐ)业客户开始转向规划(huà)私有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有机会(huì)借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性(xìng)产品的效(xiào)率等(děng)。

　　目前(qián)，中国(guó)监(jiān)管(guǎn)层在立法进度上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联(lián)网信息(xī)办公室(shì)正式发布《生成式人工(gōng)智能服务管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生(shēng)成式(shì)人工智(zhì)能服务提供者(zhě)应该承担(dān)信息(xī)安(ān)全主体责(zé)任，做好个人(rén)信息保护、未成年人(rén)保护、内容安(ān)全管理等工作，我们相信(xìn)在生(shēng)成式人工智能领域的监管会(huì)日益完(wán)善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如(rú)何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或(huò)者债券为优先，低配股票(piào)。如果美(měi)国经济进入下(xià)半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目(mù)前美国股票的估值相对于企业(yè)盈利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期(qī)30年(nián)期的美国国债，它的利率还(hái)是要往下走，利率往下走代表这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分摩(mó)根资产管理(lǐ)目前是偏(piān)向(xiàng)中国及广泛(fàn)意义上(shàng)的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至(zhì)目(mù)前(qián)，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们(men)，如果中国的企业盈利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐欧美(měi)的政府债券(quàn)，再加上一些投(tóu)资等(děng)级的企业债。不(bù)看好高收益债的原因在于：当经济表现越来越(yuè)差(chà)的时候(hòu)，一(yī)些(xiē)信贷评级比较(jiào)低的企业(yè)债(zhài)，它(tā)的信(xìn)用差会拉(lā)宽，相应债券价(jià)格(gé)承压。货(huò)币方(fāng)面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会(huì)得到支(zhī)持。商(shāng)品(pǐn)：对能(néng)源跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略(lüè)现(xiàn)在时间节点看(kàn)，大(dà)类(lèi)资产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球总(zǒng)需(xū)求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的(de)影响，下半年(nián)反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑(lǜ)年(nián)初至今的表现，之后可能会出现中国(guó)优于欧美股市的情况。尤其是(shì)香港市场，在公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基(jī)本面(miàn)条(tiáo)件(jiàn)下，受其他因素(sù)影响的估(gū)值因(yīn)素(sù)带来的下跌调整幅(fú)度比(bǐ)较(jiào)大(dà)。换句话说，目(mù)前(qián)的港(gǎng)股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角度看，我(wǒ)们(men)认为美(m利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗ěi)国的盈利增长及(jí)通胀前景仍存在较(jiào)大的不确定性。如(rú)果(guǒ)通胀下降(jiàng)，股票(piào)表(biǎo)现会较出色，债券也会受益(yì)。如(rú)果经(jīng)济出现严(yán)重衰退，债券(quàn)表现一定(dìng)优(yōu)于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现(xiàn)和(hé)去年(nián)一样的股债双杀(shā)，对成长(zhǎng)股则尤为(wèi)不(bù)利。股票市场投资策略：股(gǔ)票(piào)方面，我们不看好美股(gǔ)和成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散(sàn)配置。我(wǒ)们(men)看好新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资(zī)策略：整(zhěng)体而言，我们(men)认为今年债券(quàn)的表(biǎo)现会优于股票(piào)的表(biǎo)现，特(tè)别是政(zhèng)府债券和(hé)投资级(jí)别的(de)债(zhài)券，能够(gòu)提供(gōng)不错的收益(yì)率(lǜ)，而且即使(shǐ)在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策(cè)略：我们同(tóng)时也看好黄金和(hé)石(shí)油价格的上涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最主(zhǔ)要是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄(huáng)金(jīn)价格会达到2100美(měi)元/盎(àng)司，2024年年3月底之(zhī)前会(huì)达到2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一(yī)步上(shàng)行，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资(zī)策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我(wǒ)们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历史(shǐ)走势上看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债(zhài)券和黄金表(biǎo)现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下(xià)，利(lì)率带来的分母(mǔ)端制约改(gǎi)善，利(lì)好利(lì)率债(zhài)及高(gāo)评级债券、黄金等资产类(lèi)别成长(zhǎng)股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性行(xíng)情(qíng)；价值股分子(zi)端承(chéng)压，整体回落(luò)石油等大宗商品由(yóu)于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估(gū)值均(jūn)处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高(gāo)配制造、科技(jì)，低配周期、金融(róng)地产，标配(pèi)消费和医药；创业板指的(de)吸引力相对高于(yú)沪深(shēn)300。行业层面(miàn)，电子(zi)、医药(yào)、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等行(xíng)业(yè)机(jī)会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上(shàng)看好(hǎo)：盈利(lì)能力稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契合(hé)数字中国建设方向，受益于复苏的互联(lián)网板块。我们对美股偏(piān)谨慎(shèn)，仍(réng)处(chù)于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子(zi)端下行的定(dìng)价(jià)不(bù)足。后(hòu)续(xù)若进入利率快速改善期，成(chéng)长风格(gé)可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从(cóng)衰退转向复苏，美元(yuán)也可能(néng)启(qǐ)动趋(qū)势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货(huò)币方面：人民币(bì)汇率在美元反(fǎn)弹(dàn)时点可(kě)能仍(réng)强于一篮子货币。日(rì)元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济(jì)衰退(tuì)预(yù)期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风(fēng)险持(chí)续(xù)，欧元(yuán)2023年仍(réng)然趋弱，但在美(měi)元强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继续(xù)看好(hǎo)亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御性行业(yè)立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月(yuè)的反弹之(zhī)后(hòu)，目前中国市(shì)场股(gǔ)票(piào)估值仍然低(dī)廉(lián)，政策制定者继(jì)续(xù)支持经(jīng)济增(zēng)长，最近的(de)银行存款准(zhǔn)备金(jīn)率下调(diào)就是(shì)明(míng)证。我们对美元(yuán)进一步走弱的(de)预期应该会支持除日本以外的亚(yà)洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了(le)对(duì)高质量政府债券的敞口(kǒu)，并减少了(le)对高收益(yì)债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发(fā)达市场(chǎng)投资级(jí)政府债券(quàn)，较不青(qīng)睐(lài)高(gāo)收益债券(quàn)。这与(yǔ)美(měi)国的衰退周期所体(tǐ)现(xiàn)出的特征一致(zhì)，在(zài)美国，政(zhèng)府(fǔ)债券通(tōng)常受益于债券(quàn)收益率(lǜ)的下降（因为(wèi)市场对增(zēng)长(zhǎng)放缓和最终降息(xī)的定价），而公司债券收益率相(xiāng)对于美(měi)国政府债(zhài)券的溢价因信贷质量(liàng)恶化的预期(qī)而扩大。

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