4月美国(guó)就业(yè)报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期(qī)。非农就业(yè)数(shù)据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月(yuè)和3月(yuè)新增(zēng)非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期(qī)，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在较(jiào)大不确定。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市(shì)场仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份（图2），或导致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存(cún)在较大不(bù)确定(dìng)。非农发布后，截至北(běi)京时(shí)间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反(fǎn)映制(zhì)造(zào)业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际(jì)回(huí)升(shēng)。4月(yuè)服(fú)务(wù)业(yè)相(xiāng)关行业新增(zēng)就业(yè)从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内(nèi)部(bù)出现分化(huà)。其中，医(yī)疗(liáo)保(bǎo)健和商业服务新增(zēng)就业分别(bié)为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就(jiù)业较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月(yuè)美国休闲餐(cān)饮、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及(jí)小时工资增(zēng)速(sù)回(huí)升，显(xiǎn)示劳工市阿富汗是哪一年灭亡的场韧(rèn)性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅谷银行风波的不(bù)确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市(shì)场韧性较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季(jì)度小时工资增速低于(yú)其他(tā)工(gōng)资指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍(réng)显著高于(yú)联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压(yā)力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势(shì)整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场紧张程(chéng)度之一(yī)的职位空(kōng)缺(quē)与待业人数之比连续三(sān)月下降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落(luò)速度接(jiē)近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业(yè)市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的(de)非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非(fēi)农就业数据(jù)所指示的(de)水平，后续需要(yào)关注季节(jié)因子扰动(dòng)下降(jiàng)后就(jiù)业数据的(de)走势。非农(nóng)就业超预(yù)期(qī)叠加(jiā)工资增速回升(shēng)，预计联(lián)储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据(jù)出现明显恶(è)化，联储转向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行(xíng)被接(jiē)管(guǎn)、西太平洋合众(zhòng)银(yín)行等区域银行股价大幅(fú)下(xià)挫，中小银(yín)行风(fēng)险仍(réng)在发酵（参见《美国第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务(wù)上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定性（参见《美(měi)国债务上(shàng)限提前(qián)触(chù)发(fā)会有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断发酵的银(yín)行危机(jī)以(yǐ)及(jí)债务上限风波，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)动(dòng)荡可能(néng)性(xìng)加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼联储下半年(nián)转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国(guó)中小银(yín)行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强(qiáng)于预期，但或许和(hé)季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 阿富汗是哪一年灭亡的