上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理执行赎(shú)回和回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大(dà)多数(shù)上市公(gōng)司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发行的(de)可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切(qiè)关(guān)注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了(le)，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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