金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒ叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》u)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降(j叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》iàng)低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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