财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿见到(dào)了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端(duān)化(huà)完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业(yè)态的(de)落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàn三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿g)啤酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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