调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方(f蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译āng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的(de)时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的(de)调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四(sì)季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑(jí)在(zài)3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状(zhuàn蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译g)态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润(rùn)非常好(hǎo)，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了(le)美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行(xíng)情有(yǒu)所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下(xià)亚美(měi)套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年(nián)产能(néng)共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期(qī)相对(duì)原油的(de)价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐ蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译n)种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力(lì)。

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