大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(ji练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益āng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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