财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在(zài)内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化(huà)势(shì)能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自(zì)中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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