原本(běn)被视为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市(shì)白(bái)酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计(jì济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收取得了(le)两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影响，济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经(jīng)营(yíng)稳定(dìng)，且引导行(xíng)业结(jié)构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年下降，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持(chí)了(le)良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多(duō)元(yuán)化，对(duì)于(yú)中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的(de)另一个(gè)特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快(kuài)速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式(shì)，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且利(lì)用自(zì)身的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压(yā)非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省(shěng)内(nèi)有(yǒu)一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规(guī)模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性(xìng)现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一(yī)典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦(yì)能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)末(mò)，总体合同负(fù)债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发(fā)展(zhǎn)研究院专(zhuān)家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也(yě)表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及(jí)社会(huì)活动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库(kù)存(cún)，特别是(shì)名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区(qū)域(yù)中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关(guān)系(xì)互动(dòng)平台回答投资(zī)者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道(dào)库(kù)存量不到一(yī)个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不(bù)断(duàn)下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势(shì)之一(yī)。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化(huà)，即(jí)使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全(quán)行业各环(huán)节都(dōu)在(zài)努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营(yíng)销上(shàng)大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在(zài)新周(zhōu)期(qī)中胜(shèng)出。

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