上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhsiki老师是哪个大学的？e)搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债的siki老师是哪个大学的？认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；siki老师是哪个大学的？在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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