核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水)股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价(jià)》

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