近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸(suān)、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业(yè)务毛(máo)利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户(hù)的产(chǎn)品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未(wèi)来是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是(shì)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但(dàn)不(bù)是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达(dá)，受理日(rì)期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电(diàn)子部(bù)分主要(yào)原材料(liào)的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。<朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积/p>

　　另外(wài)申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)合并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格(gé)持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市(shì)场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局(jú)的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易。

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