调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳(fāng)烃市场的(de)热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种的(de)表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是(shì)与(yǔ)之(zhī)议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的调油行(xíng)情(qíng)使得(dé)市(shì)场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于(yú)美(měi)国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持(chí)相对(duì)高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年(nián)5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市(shì)场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济(jì)下行压力(lì)较大，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出(chū)行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今(jīn)年(nián)调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还(hái)没有真(zhēn)正进入(rù)美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期(qī)大打折议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子扣，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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