2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经 发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率(lǜ)在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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