本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同(tóng)股(gǔ)同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。Stock家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗Q全球股市(shì)排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个(gè)月表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低(dī)位(wèi)较2月(yuè)峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日(rì)前(qián)将中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏(hóng)观(guān)面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)供应。美(měi)国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是(shì)连(lián)续第四个(gè)月收缩(suō)。美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和银行股(gǔ)价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银行部(bù)分龙(lóng)头股招行(xíng)等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年(n家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗ián)颓势，一是二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估(gū)概(gài)念(niàn)中的(de)回购预(yù)期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈率和市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈率(lǜ)和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国企(qǐ)估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无(wú)论从(cóng)市(shì)盈率还(hái)是市净率等指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中(zhōng)国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标(biāo)已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能(néng)否维持(chí)强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数(shù)年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三(sān)低位(wèi)上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日(rì)成交始终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的(de)半年线(xiàn)和年(nián)线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦不大(dà)。

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