四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句目的是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模(mó)的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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