近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加(jiā)工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也获得(dé)大基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思(zhè)个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合(hé)食(shí)品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成电路客户(hù)的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构(gòu)来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同(tóng)期大(dà)幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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