申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期(qī)库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平(píng)均(jūn)增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的(de)广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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