私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本(běn)市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对(duì)重点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金募集第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等(děng)环节提出(chū)了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备(bèi)案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募(mù)集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热(rè)议的(de)是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎(shú)频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升(shēng)专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确(què)约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私(sī)募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量(liàng)化私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范要(yào)求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)定(dìng)期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募(mù)基金管理人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明(míng)确预案触发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方(fāng)下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的(de)实际(jì)标准在(zài)向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情(qíng)况提(tí)出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资要(yào)求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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